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Comprendiendo el Balance General de la Reserva Federal de Estados Unidos de América

Mirar el balance de la Reserva Federal , o para el caso, de cualquier banco central , es como ver la octava maravilla del mundo. A diferencia de cualquier otra empresa comercial, la Fed puede ampliar su balance al imprimir tantos dólares como quiera. Es como crear vientos simplemente agitando las manos.

Pero existen muchas limitaciones prácticas y es posible que imprimir más dinero no siempre sea bueno para la economía.


IDEAS CLAVE

Como cualquier organización empresarial, la Reserva Federal mantiene un balance que muestra sus activos y pasivos.

Sin embargo, a diferencia de los bancos ordinarios, los activos del banco central son valores comprados en el mercado abierto y préstamos concedidos a instituciones financieras.

Los pasivos del banco central son el efectivo en circulación y las reservas bancarias en los bancos comerciales.

Durante las crisis económicas, la Fed puede expandir su balance comprando más activos, como con la flexibilización cuantitativa (QE).


El Balance General de la Fed

Al igual que cualquier otro balance general, el balance de la Fed consta de activos y pasivos. Todos los jueves, la Fed emite su informe semanal H.4.1, que proporciona un estado de cuenta consolidado de la condición de todos los bancos de la Reserva Federal, en términos de sus activos y pasivos. Durante décadas, los observadores de la Fed se han basado en los movimientos en los activos o pasivos de la Fed para predecir cambios en los ciclos económicos . La crisis financiera de 2007-08 no solo hizo más complejo el balance de la Fed , sino que también despertó el interés del público en general. Antes de entrar en detalles, sería mejor echar un vistazo a los activos de la Fed primero y luego a sus pasivos.

Durante gran parte de su historia, el balance de la Fed fue en realidad un tema bastante aburrido. Emitido todos los jueves, el informe del balance semanal (o H.4.1) incluye elementos que a primera vista pueden parecer típicos de la mayoría de los balances de las empresas. Enumera todos los activos y pasivos, proporcionando un estado de cuenta consolidado de la condición de los 12 bancos regionales de la Reserva Federal.

Los activos de la Fed consisten principalmente en valores gubernamentales y los préstamos que otorga a sus bancos regionales. Sus pasivos incluyen todos los dólares estadounidenses en circulación. Otros pasivos incluyen el dinero mantenido en las cuentas de reserva de los bancos integrantes y las instituciones de depósito estadounidenses.

El informe semanal del balance se hizo popular en los medios durante la crisis financiera a partir de 2007. Al lanzar su flexibilización cuantitativa (Quantitative Easing ‘’QE” su término Ingles) en respuesta a la crisis financiera en curso, el balance de la Fed dio a los analistas una idea del alcance y la escala de las operaciones del mercado de la Fed. En particular, el balance de la Fed permitió a los analistas ver detalles sobre la implementación de una política monetaria expansiva utilizada durante la crisis de 2007-2009.


Activos de la Fed

La esencia del balance de la Fed es bastante simple. Cualquier cosa por la que la Fed tenga que pagar dólares se convierte en un activo de la Fed. Entonces, si la Fed estuviera hipotéticamente comprando chatarra pagando dinero recién emitido, eso se convertiría en su activo. Tradicionalmente, los activos de la Fed han consistido principalmente en valores gubernamentales y préstamos concedidos a los bancos integrantes a través de la ventana de recompra y descuento . Cuando la Fed compra valores gubernamentales u otorga préstamos a través de su ventana de descuento, simplemente paga acreditando la cuenta de reserva de los bancos miembros a través de un asiento contable o en el libro. En caso de que los bancos integrantes deseen convertir sus saldos de reserva en efectivo, la Fed les proporciona el efectivo.

Por lo tanto, para la Fed, los activos incluyen valores que ha comprado a través de operaciones de mercado abierto, así como cualquier préstamo otorgado a bancos que será reembolsado en un tiempo posterior.


Expansión astronómica

En teoría, no hay límite hasta el cual la Fed puede expandir su balance. El balance de la Fed se expande automáticamente cuando la Fed compra activos. Asimismo, el balance de la Fed se contrae automáticamente cuando los vende. Sin embargo, la contracción de un balance se diferencia de la expansión en el sentido de que existe un límite más allá del cual la Fed no puede contraer su balance. Ese límite está determinado por el valor de los activos. A diferencia de los billetes de dólar, que se pueden usar para comprar activos, la Fed no puede crear los valores gubernamentales de la nada. No puede vender más valores gubernamentales de los que posee.

Aparte de esto, al expandir o contraer su propio balance, la Fed también debe tener en cuenta su efecto en la economía. Por lo general, la Fed compra activos como parte de su acción de política monetaria cuando tiene la intención de aumentar la oferta monetaria para mantener las tasas de interés más cercanas al objetivo de la tasa de fondos de la Fed y vende activos cuando tiene la intención de disminuir la oferta monetaria.

La flexibilización cuantitativa (QE) es una política monetaria no convencional en la que un banco central compra valores gubernamentales u otros valores del mercado para reducir las tasas de interés y aumentar la oferta monetaria. El uso del balance de la Fed mediante la flexibilización cuantitativa sigue siendo algo controvertido. Aunque estos esfuerzos ciertamente ayudaron a aliviar los problemas de liquidez de los bancos durante la crisis financiera, los críticos sostienen que la ‘’QE” fue un gran inconveniente y una distorsión de los principios del libre mercado. Hoy en día, los mercados todavía están solucionando el bache a corto plazo por los efectos secundarios a largo plazo de la intervención del gobierno.


Un arma de protección masiva

Pero a veces incluso la Fed tiene que tomar medidas fuera de su curso normal, como lo hizo durante la crisis financiera de 2007-08. Durante el apogeo de la crisis financiera, el balance de la Fed se infló con activos tóxicos. La Fed tenía activos por valor de $ 870 mil millones en sus libros de la semana que terminó el 1 de agosto de 2007, justo antes del inicio de la crisis financiera, y los mismos se ubicaron en $ 2.23 billones a fines de 2009 (a marzo de 2020, son $ 4.75 billones ). 3 De modo que hemos visto la Facilidad de subasta a plazo (TAF), la Facilidad de crédito del distribuidor primario (PDCF) y muchos otros acrónimos complejos que se reflejan como activos de la Fed durante un período.

Algunos argumentaron que la intervención de la Fed de esta manera ayudó a que los mercados volvieran a encarrilarse.


Pasivos de la Fed

Una de las cosas interesantes sobre los pasivos de la Fed es que algunos de sus activos, como los billetes de dólar verdes en su bolsillo, se reflejan como pasivos de la Fed. Aparte de esto, el dinero que se encuentra en la cuenta de reserva de los bancos integrantes y las instituciones de depósito estadounidenses también forma parte de los pasivos de lo federal. Mientras los billetes de un dólar estén en manos de la Fed, no se tratarán ni como activos ni como pasivos de la Fed.

Los billetes de dólar se convierten en pasivos de la Fed solo cuando la Fed los pone en circulación comprando activos.

El tamaño de los diferentes componentes de los pasivos de la Fed sigue cambiando. Por ejemplo, si los bancos desean convertir el dinero que se encuentra en sus cuentas de reserva en efectivo, el valor de la moneda en circulación aumentaría y el saldo acreedor en las cuentas de reserva disminuiría. Pero en general, el tamaño de los pasivos de la Fed aumenta o disminuye cada vez que la Fed compra o vende sus activos.

La Fed también requiere que los bancos comerciales retengan una cierta cantidad mínima de depósitos, conocida como reservas. El coeficiente de reserva es la parte del capital de reserva que los bancos comerciales deben mantener, en lugar de prestar o invertir, y actualmente se establece en el 10%; esto significa que por cada $ 1 depositado en un banco, se pueden prestar $ 0,90 pero se deben prestar $ 0,10. Como se trata de un activo para los bancos comerciales, es recíprocamente un pasivo para el banco central.


El significado de responsabilidad

La Fed puede muy bien sufragar sus pasivos existentes creando pasivos adicionales. Por ejemplo, si lleva su billete de $ 100 a la Reserva Federal, es muy posible que le devuelva su dinero en cinco billetes de 20 dólares o en cualquier otra combinación que desee. La Fed no puede ser obligada de ninguna manera a cumplir con sus responsabilidades en términos de otros bienes o servicios tangibles. En el mejor de los casos, podría recibir valores gubernamentales pagando en dólares cada vez que la Fed esté vendiendo. Más allá de esto, los pasivos de la Fed son tan buenos como algo escrito en una hoja de papel. En pocas palabras, las promesas de papel solo engendran otros tipos de promesas de papel.

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