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DERIVADOS

Un contrato de derivados es un contrato financiero cuyo valor se basa en el valor de algún otro activo. El activo que determina ese valor del derivado se denomina activo subyacente. Algunos ejemplos comunes de derivados son futuros, forwards, swaps y contratos de opciones. Sin embargo, los derivados no necesariamente‐tienen que ser contratos independientes. Los derivados también pueden existir incrustados dentro de contratos más grandes.


Algunos factores comunes a la mayoría de los derivados incluyen:


• El activo subyacente es negociable o fácilmente convertible en efectivo

• Creado por transacciones que transfieren riqueza entre comprador y vendedor

• Tener una vida útil limitada

• Dependen de los precios futuros del activo subyacente

• Se negocia una cantidad fija del activo subyacente


Para ser considerado un derivado, el activo subyacente tiene que ser intercambiable. Un comerciante necesita ser capaz de comprar y vender este activo por dinero en efectivo a aproximadamente el mismo precio en una cantidad razonable de tiempo. En otras palabras, el activo subyacente tiene que ser fácilmente convertible en efectivo para que el contrato se considere un derivado. En el caso de un derivado incrustado, la exposición creada por esa parte del contrato designado como derivado debe tener la capacidad de liquidarse en efectivo o compensarse a través de la negociación. Otra característica de los derivados es que requieren tanto un comprador como un vendedor. Los derivados son creados por el proceso de un comprador y un vendedor aceptando una transacción. Como resultado, siempre hay un número igual de personas que ocupan posiciones a ambos lados del mercado. En otras palabras, hay cero oferta neta de derivados. Por ejemplo, si los precios suben en un mercado de valores, cada accionista puede beneficiarse. Sin embargo, con un derivado, debido a que siempre hay el mismo número de compradores y vendedores, la riqueza sólo se transfiere entre el comprador y el vendedor. En casi todos los casos, los derivados son contratos que tienen una vida útil limitada. En otras palabras, expiran después de una cierta cantidad de tiempo (en la fecha de vencimiento o expiración). En la fecha de vencimiento, las partes que realizan transacciones deben cumplir sus obligaciones entre sí. Esto podría implicar una transferencia física del activo subyacente o una liquidación en efectivo. El valor de las obligaciones que deben cumplirse para liquidar un derivado normalmente depende de los movimientos de precios que se producen entre el inicio de la transacción y la fecha de vencimiento. Una implicación de esto es que muchos derivados no cuestan dinero para realizar transacciones. Otra implicación es que las transacciones derivadas normalmente no incluyen pagos por valor ya existente o eventos pasados. Su valor normalmente depende sólo de las cosas que podrían ocurrir en el futuro. A continuación, los derivados suelen especificar la cantidad del activo subyacente (el valor teórico) o de la exposición en dólares (el valor nocional). Los movimientos en el precio del activo subyacente junto con el valor nocional fijo determinan la magnitud de las obligaciones que deben liquidarse entre el comprador y el vendedor. Por ejemplo, el cambio en el valor de un derivado podría calcularse multiplicando el cambio de precio en el subyacente por el teórico (volumen) para calcular un cambio en el valor. Por último, los derivados requieren alguna forma de liquidar las obligaciones del comprador y vendedor. Dependiendo de las necesidades del comprador y vendedor, algunos derivados podrían requerir la entrega de un producto físico (barriles de petróleo, bushels de maíz, toneladas de acero). Otros derivados pueden permitir que las obligaciones se liquiden en efectivo. Desde una perspectiva de riesgo, la liquidación neta en efectivo suele ser mucho menos riesgosa que el intercambio de una mercancía física por dinero en efectivo.


Los derivados pueden liquidarse de varias maneras diferentes:


• Liquidación Física. Una liquidación físico implica la entrega de un activo físico (como ganado vivo, oro o petróleo) que se cambia por dinero en efectivo. Por ejemplo, un trader podría tener que pagar $50 millones para recibir 500.000 barriles de petróleo. La liquidación física implica un riesgo operativo sustancial debido a la necesidad de transferir la propiedad de los activos físicos. Al igual que con otros instrumentos financieros, existe una relación riesgo/utilidad: muchas oportunidades comerciales rentables sólo existen en el mercado físico establecido.


Liquidación financiera (Efectivo). Una liquidación financiera implica un intercambio de flujos de efectivo, normalmente sobre una base neta. La liquidación financiera reduce muchos de los riesgos operativos asociados con la entrega física. Además, el tamaño del asentamiento es mucho menor. Por ejemplo, un trader podría aceptar recibir la diferencia entre $50 millones en efectivo y el valor de 500.000 barriles de petróleo.



CONCEPTO CLAVE: TIPOS DE DERIVADOS

Hay muchos tipos de derivados:


Contratos de Intercambio de Tasas de Interés (Swaps). Un swap es un intercambio de dos conjuntos de flujos de efectivo. Los swaps suelen ser liquidados en efectivo. En los mercados de bonos, los flujos de efectivo del tipo fijo y a tasa flotante a menudo se intercambian. En los mercados de materias primas, el término swap se refiere comúnmente a los contratos de materias primas financieramente liquidados. Debido a que los swaps son un intercambio de efectivo, los términos comprador y vendedor comúnmente se reemplazan con términos más descriptivos.


Contratos Adelantados (Forwards). En un contrato a plazo, el comprador se compromete a comprar un activo entregado físicamente al vendedor a un precio fijo (el precio de ejercicio). La entrega se organiza en un punto específico en el futuro. Estos contratos suelen especificar la calificación, o calidad, del activo que se entregará, la ubicación de entrega y el precio que pagará el comprador. Por lo general, los reenvíos no implican‐pagos por adelantado a ninguna de las partes. El valor de un forward en el vencimiento se basa en la diferencia entre el precio de ejercicio y el valor del activo físico en la fecha de entrega.


Contratos de Futuros. Los contratos de futuros son versiones de intercambio de contratos adelantados. La principal diferencia entre estos es el margen diario. El margen diario funciona restableciendo el precio de ejercicio del contrato y exigiendo una liquidación en efectivo cada día. Esto es similar a vender y recomprar el contrato todos los días. Comprar o vender futuros normalmente requiere un depósito de buena fe, llamado margen, que se devuelve cuando se sale del trade.


Contratos de Opción. Un comprador de opciones tiene el derecho de adquirir algún instrumento, pero no está obligado a tomar esa acción si no es rentable. Las opciones son una forma de transferir el riesgo de un comprador a un vendedor. El vendedor de la opción tiene todo el riesgo en estos contratos. Una cantidad sustancial de matemáticas financieras se dedica al problema de calcular cuánto dinero (generalmente bastante) necesita ser pagado al vendedor de opciones para que tomen este riesgo. Los dos tipos principales de derechos son el derecho a comprar a un precio fijo (una opción call) y el derecho a vender a un precio fijo (una opción put). Las opciones también se caracterizan a menudo por cuando el comprador de la opción puede tomar la decisión de aceptar la entrega. Una opción europea sólo se puede ejercer al vencimiento, mientras que las opciones americanas se pueden ejercer en cualquier momento.


Derivados incrustados. Los contratos que no se consideran derivados pueden contener cláusulas que se consideran derivados a efectos contables. Estos derivados incrustados pueden actuar como forwards, opciones o cualquier otro tipo de derivado. Por ejemplo, un contrato entre dos empresas podría especificar que se compra una cantidad mínima de un producto estandarizado a un precio determinado.


Intercambios por incumplimiento de crédito (CDS). Los swaps de incumplimiento de crédito son derivados cuyo valor se basa en bonos corporativos emitidos por alguna corporación. En caso de que el emisor del bono incumpla, el emisor del CDS tomará posesión del bono corporativo y dará un pago al comprador del CDS. En compensación por asumir este riesgo, el vendedor del CDS recibirá una serie de pagos del comprador de CDS. El emisor del bono (la entidad de referencia o el deudor obligado) no es parte de la transacción.

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